Дивиденды в госкомпаниях

Особенности дивидендной политики в компаниях с государственным участием

Анализ дивидендных политик крупнейших публичных гос. компаний, проведенный АПИ для Росимущества, свидетельствует о большом потенциале совершенствования подходов к реализации долгосрочной и прозрачной дивидендной политики государства как основного акционера указанных компаний.

Реализация подхода к выплатам на основе анализа свободного денежного потока и бенчмарка компаний аналогов могли бы увеличить дивидендные выплаты до 1,2-1,5 трлн. рублей по итогам 2016 года.

Переломным моментом в установлении дивидендных выплат можно считать 2016 год, когда Правительство РФ выпустило распоряжение о выплате 50% чистой прибыли по РСБУ или МСФО (исходя из большего значения). Только 3 компании из 12 (Газпром, Роснефть и Транснефть) выплатили менее 50%. Кроме того, распоряжение вышло поздно (в апреле) и многие компании были не готовы платить в таком объеме дивиденды за 2015 год. Их утвержденные еще в декабре бюджеты не предполагали повышенных значений дивидендов и некоторым их них пришлось привлекать заемное финансирования для покрытия кассовых разрывов. Само распоряжение было выпущено только по дивидендам за 2015 год.

В 2017 году история повторяется. Несмотря на очевидную необходимость установления долгосрочной дивидендной политики, позволяющей государству как акционеру заблаговременно устанавливать соответствующие требования от компаний, контрольному акционеру не удалось заранее сформировать позицию. Фактически на настоящий момент действует старое распоряжение от 2006 года (дополнения и изменения до сих пор не утверждены к нему). В результате решения принимаются индивидуально и без соответствующего раскрытия обоснований предложений по распределению прибыли. Отсутствие прозрачности и понимания со стороны инвестиционного сообщества о принципах распределения ведет к снижению инвестиционной привлекательности российских компаний.

АПИ считает развитие прозрачной и долгосрочной дивидендной политики в российских компаниях одним из приоритетов в своей деятельности. Совместно с инвесторами мы реализуем в течение 2-х лет следующие основные мероприятия и видим поддержку представителей государства в данном вопросе (как акционер государство является основным бенефициаром реализации лучших практик по вопросу дивидендной политики):

  1. Представление мнений инвесторов в Правительство РФ (бенчмарк и анализ возможностей компаний с учетом долга и денежного потока);

  2. Проведение анализа качества действующих дивидендных политик публичных гос. компаний;

  3. Исследование вопроса эффективности участия Советов директоров гос. компаний по вопросу дивидендных выплат (по факту члены Совета директоров не принимают участия в выработке предложений по распределению прибыли и подготовке директивы Правительства);

  4. Повышение прозрачности и установление долгосрочных подходов.

Каждое из направлений предполагает соответствующую работу на различных уровнях:

- законодательство (проблема определения дивидендной базы – сейчас выплаты возможны только из прибыли по РСБУ и нераспределенной прибыли прошлых лет);

- взаимодействие с членами Совета директоров (повышение активности и эффективности Совета в вопросе подготовки рекомендаций Правительству РФ);

- повышение уровня прозрачности и качество раскрытия материалов к общим собраниям акционеров (по вопросу распределения прибыли в том числе);

- взаимодействие с органами государственной власти, принимающими участие в согласовании позиции государства как акционера.

Мы активно сотрудничаем со всеми институциональными инвесторами: возможность представления широкого мнения инвесторов, за которыми стоят, в том числе вкладчики пенсионных и страховых фондов, другие институциональные инвесторы, безусловно, заинтересованные в росте рыночной стоимости и привлекательности российских компаний, повышает эффективность действий АПИ.

Подробнее о текущей работе Ассоциации и возможностях Вашего участия в развитии данного направления деятельности Вы можете узнать в исполнительном офисе АПИ.